01.모멘텀 - 모멘텀 전략 개요

안녕하세요. 인텔리퀀트 푸른주전자입니다.

 회사에서 제가 공식적으로 쓰는 첫 번째 글입니다.

글 쓰기전 주제를 무엇으로 할지 나름 고민도 많이 하고, 이런저런 테스트도 많이 하였지만 선정하기가 쉽지 않았습니다. 가치 투자 전략은 이미 인터넷에 많은 글들이 올라와 있기에 첫 번째 주제를 단순히 개인적으로 많이 고민하고있는 모멘텀(Momentum)으로 정하였습니다.

 먼저, 모멘텀이 무엇인지 간략하게 소개하겠습니다.

- 측정 가능한 값의 변화 또는 값의 운동이 있다. 변화하는 값들 사이의 관계가 방향(direction)이고, 방향이 시간에 따라 일정한 흐름을 보일 때 추세(trend), 그리고 일정한 방향으로 움직이는 변화의 세기는 모멘텀(momentum)이다.

 서로 비슷한 개념인 direction, trend, momentum에 대하여 위의 글이 잘 설명하였습니다. Direction는 방향, Trend는 무언가가 움직이고, 발전하고, 진화하고, 변화하는 방향입니다. 즉, 어떤 방향으로의 이동. 가격 추세에 대해 말할 때 가격 추세의 방향 이동은 위, 아래 또는 옆으로 될 수 있습니다. Momentum은 보통 운동량이라고 불리며, 물리학에서는 질량*속도. 주식 시장에서는 일정 기간 동안에 가격이 얼마나 움직였는지를 의미합니다.

 이런, 모멘텀 투자는 Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman의 1993년 논문인 “이익 종목을 매수하고 손실 종목을 매도하는 전략의 수익률 : 주식시장효율성에 대한 영향(Return to Buying Winners and Selling Losers : Implications for Stock Market Efficiency)” 발표로 1965년부터 1989년까지의 데이터를 이용하여 과거 3개월에서 12개월사이에 가장 좋은 성과를 기록했던 미국 주식들이 향후 1년동안 최악의 성과를 기록했던 주식들 대비 초과성과를 지속했다는 것을 밝혀냈습니다. 또한 미국에서 원래 샘플기간의 전후로 존재해왔다는 사실을 밝히면서, 이러한 효과는 단순히 데이터마이닝의 산물이 아니라는 것을 시사하고 있습니다. 많은 연구자료들을 통해 이러한 사례는 해외주식, 원자재, 환율 및 채권으로 확대되었으며 심지어 효율적 시장가설의 옹호자인 유진 파마(Eugene Fama)씨와 케네스 프렌치 (Kenneth French)씨 조차도 그들이 조사한 모든 국가에서 모멘텀 효과를 발견하였습니다.

 우리는 위의 선인들의 논리를 토대로, 테스트하고 검증하여 나의 전략으로 가져오면 되는 것입니다. 그러기 위해, 우리가 생각해 볼 것이 있습니다. 그러면, 과거 수익률이 좋은 종목을 찾기위해 얼마만큼의 과거 기간이 필요한가? 주식 투자를 오래 하신 분들은 모멘텀에 관한 많은 기술적 지표를 알고 계시겠지만, 우리는 위의 논리를 바탕으로과거 3개월에서 15개월사이에 가장 좋은 성과를 내는 종목을 토대로 테스트해 보겠습니다.

 테스트 기준은 20010715부터 20170414까지, 시가총액 700억 이상, 20일 일평균 거래대금 5억 이상의 kospi200종목 중 과거 성과(현재(T0) 시점에서 과거 3개월전(T03), 6개월전(T06), 9개월전(T09), 12개월전(T12), 15개월전(T15))가 좋은 20종목을 선정하여 매월 리밸런싱을 기준으로 테스트 하겠습니다. ex)현재(T0) + 과거 3개월전(T03) => T0T03로, 현재(T0) + 과거 12개월전(T12) => T0T12로 표현하겠습니다. 

 아래 성과 지표를 보시면 아시겠지만, 수익률은 T0T12 > T0T09 > T0T06 > kospi지수 > T0T15 > T0T03 순위임을 알 수 있습니다. 이는 단기간 성과 보다 장기간 성과가 좋은 종목이 앞으로도 좋은 성과를 보여 주고, kospi지수보다 월등한 성과를 나태내고 있습니다. 다만, 12개월 이상 기간동안의 수익률은 오히려 지수보다 못한 결과를 보여주고 있습니다. 유니버스 구성이나, 필터를 어떻게 주는냐에 따라서 다른 결과치를 볼 수 있지만, 중요한 것은 "모멘텀 전략이 효과적인가?" 라는 것입니다. 

 참고로, 모멘텀은 최근 1개월정도 단기적인 역전현상이 나타나는 경향이 있어, 가장 최근월을 제외한 과거 12개월동안 주식수익률을 이용할 수 있습니다. (즉 T1T12) 이는 아래의 유명한 논문에서 확인 할 수 있습니다.

“The Enduring Effect of Time-Series Momentum on Stock Returns over nearly 100-Years” by Ian D’Souza, Voraphat Srichanachaichok, George Wang, Yaqiong Yao

 이 부분은 스스로 한번 테스트해서 덧글에 남겨 주세요. - T1T03, T1T6, T1T09, T1T12, T1T15 함께 결과치를 가지고 이야기 나누는 것도 좋을 것 같습니다.

그럼, 다음 글에서 뵙겠습니다.