(본 글은 국내 모 자산운용사에서 글로벌 EMP 퀀트매니저로 활동 중이신 레오아빠 님께서 제공해 주셨습니다.)
미국 및 유럽으로 전이된 코로나19, 악재는 주식시장에서 채권 및 외환시장으로 전이, 단기 저점 확인 시도 전망
WHO가 코로나19에 대한 팬데믹을 선언하고, 미국이 국가비상사태를 선포하면서 코로나19는 중국 및 아시아를 넘어서 유럽 및 서구사회로의 확산이 본격화되고 있으며, 금융 시장 충격 역시 환율 급등과 채권 스프레드가 확대됨에 따라 주식시장 뿐만 채권 및 외환시장으로 변동성 전이를 보이고 있습니다.
코로나19의 세계 경제에 미칠 영향 및 금융시장 충격의 기준은 점점 최악의 시나리오를 가정하며, 투자 센티멘트는 최악을 보이고 있지만, 추가적인 악재에 대한 시장의 반응은 단기적으로는 과하다고 판단합니다. 본격적인 베어마켓 진입에 있어서, 중장기 하락 지점 예상은 하기 쉽진 않지만, 단기적으로 과매도 구간에 들어와 있다고 판단하며 다음 주 반등의 기회는 코로나19를 반영한 경제지표 확인 또는 각국 정부의 재정정책 시행 강도에 달려있다고 판단합니다.
Fig1. 본격적 베어마켓 진입한 S&P500
<출처: advisorperspective.com>
- 환율 급등 및 회사채 스프레드 확산으로 주식시장의 변동성이 채권 시장 및 외환 시장으로 전이된 양상
주식시장의 변동성은 크게 유지되고 있지만, 환율은 한때 폭등하면서 1300까지 근접, 이후
600억불 한미 통화 스왑 체결 소식에 상승폭 되돌렸지만 여전히 불안. 미국 Baa등급 회사채 스프
레드 35bp 상승하며,329bp로 확대, 하이일드 스프레드 258bp 상승 904bp 확대하면서 신용경색에 대한 우려 증폭
Fig2. 미 회사채 스프레드 및 원달러 환율
<출처: Bloomberg, FRB, 한국투자증권, 미래에셋대우>
- 미 고용지표 악화에 따라 실물 경기 타격도 본격화, 미국 내 경제활동이나 이동 제한이 강화돼 향후 지표 둔화가 불가피하나, 주목할 점은 둔화의 강도
미 신규 실업수당 청구건수 28만1천건으로 17년 여름 이후 가장 높은 수준. 경기 둔화의 임계점을 넘을 경우 코로나19가 멈추고 생산활동 재개하더라도 장기 침체 불가피.
- 글로벌 금융시장 단기 저점은 악재 반영한 경제지표 확인 중장기 저점은 주요 기업 및 국가 신용 리스크 반영 확인 후 예상
매크로
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
-중국 소비, 생산, 투자 모두 위축(마이너스 증가율 기록)
중 소매판매 yoy(-20.5, 전 8, 예상 0.8)
중 산업생산 yoy(-13.5, 전 6.9, 예상 1.5)
중 고정자산투자 yoy(-24.5, 전 5.4, 예상 2.8)
Fig3. 중국 소매판매 vs. 산업생산
<출처: TradingEconomics>
결론: 코로나19 이슈가 반영된 최악의 중국 경제 지표 및 상대적으로 양호한 미국 지표,
이번 주 주목할 주요 경제 지표: 미 내구재수주(3/25), 미 PCE물가(3/27), 유로존 PMI(3/24)
주식시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 미국 시장, 선진 주식(미국 제외), 이머징 단기 과열, 중장기 하락 모멘텀 지속
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션 및 배당/캐리 매력은 전 시장 양호
결론: 글로벌 주식시장은 전반적으로 단기 매수 기회 판단. 다만 변동성 증가에 따른 위험관리 필요
채권시장
지난 주와의 변화된 점: 회사채(투자등급, 하이일드) 및 리츠 과매수->중립
모멘텀: 미국 국채 제외 선진국 국채, 이머징 국채 & 회사채 중립->하향
밸류에이션 및 캐리: 밸류에이션으로는 선진국 국채, 이머징 국채 양호, 캐리매력은 다 부진
결론: 전 채권시장(국채, 회사채&리츠) 부정적
상품시장
지난 주와의 변화된 점: 변화없음
모멘텀: 금 양호, 산업금속, 농산물 중립, 유가 하락세
밸류에이션 및 캐리: 원자재 시장 전반적으로 재고나 생산측면에서 가격에 부정적이나, 급격한 콘탱고가 없는 점은 매수 보유측면에서도 긍정적
결론: 중장기 상승세는 유효하나 단기적 중립 예상하고 있으며 금>농산물>산업금속>유가
